【行情分析】横遭大选抢戏，美联储的大麻烦不仅限于“特朗普”

虽然现在没啥声响，但还是很有必要前瞻一下被市场遗忘的美联储例会！

由于新一届美国总统呼之欲出，美联储本周的市场戏份明显弱化。而且为了给选举“让道”，这次会议还比常规时间推迟一天，将于当地时间周三至周四(北京时间周五凌晨03:00结束)举行。

和胶着的总统决选迷局不同，市场定价显示，FOMC会议的利率决定指向了唯一结果：

降息25基点的市场定价一段时间以来维持在接近99%的水平：

来源：CMEGroup

 

本月行动板上钉钉

美联储9月大幅降息0.5个百分点开启降息周期。市场普遍认为，除了本月调整，美联储12月将继续降息25个基点，明年还有一连串宽松动作。

美联储这个月降息的原因与传统的激励经济增长不同，自从2022年一度触及9.1%的高位后，9月份美国通胀已经回落到2.4%，相当于2018年时的水平，也仅略高于美联储2%的目标。如此一来，利率就没有必要继续维持在接近5%的“限制性”水平。

而美联储官员曾暗示，降息将是渐进的，但几乎所有人都认为，行动不该停步。其中颇具影响力的美联储理事沃勒指出：

“对我而言，核心问题是(关键利率)目标下调多少和多快。”

措辞反映了对利率下降不同寻常的信心和信念。

 

下月暂停宽松周期？

虽然美联储强调其独立运作，但因为政局发展将制约经济的走向，所以美联储无法完全摆脱政治影响。

如果特朗普当选渐成事实，其对美联储的影响最早下月就将显现。

众所周知，特朗普的扩张性财政设想将推高通胀，这将妨碍降息前景——摩根大通就担心前者当选将迫使美联储下月暂停宽松周期。因为“关税贸易战，打击移民计划，预算赤字扩大，无风险利率上升”，这些都是导致利率无法下调的元素。

但如果哈里斯获胜，经济可能会继续沿软着陆轨迹前景。即便议会分裂，经济表现将会以平淡但稳定的方式演绎。

在这种情况下，美联储更可能会坚持其既定的政策宽松路径。

 

明年将有更多难题？

至于在明年的议息例会上，美联储可能更加纠结于降息幅度和速度的问题，定位所谓的“即不刺激经济，也不造成限制”的中性利率水平绝非易事。

主席鲍威尔和其他官员坦承，他们“不知道”中性利率的确切位置。9月美联储利率制定委员会预估的利率为2.9%，而主流经济学家认为的中性水平在3%-3.5%。

此外，“新美联储通讯社”，华尔街日报记者Nick Timiraos警告说，除了政治影响外，不同的指标冲突和大幅修正的经济数据也给美联储留下难题。

在美国通胀和就业继续降温的同时，消费者支出却一直保持稳健。美国3季度GDP增势稳健，其中消费支出尤为强劲，3.7%季率增速为6个季度来最高。

相比之下，就业市场表现并不乐观。在截至10月的3个月中，私营部门月均仅增6.7万个就业岗位，降至2020年疫情爆发来谷底。更不用提就业指标近来越发频繁的剧烈修正。

 

“债券义警”制造挑战？

美国国债市场的异动是美联储决策者另一个需要加以警觉的现象；10年期国债收益率近来无视降息预期，重新升向5%。

美债收益率短期变动图 来源：标普全球市场智库

政府举债成本急剧升高，通常多发于一国财政局势不稳的阶段。虽然美国经济现状和曾爆发债务危机的希腊相距甚远，也不需要什么经济刺激，但因为总统大选来到舞台中央，使得债市投资者更加重视即将到来的财政扩张：特朗普和哈里斯未来都将大幅增加政府预算。

这样的债市表象让人不禁联想起活跃于克林顿时期的“债市义警”，当时债市参与者以行动抗议联邦赤字，狂抛美国国债，导致债券收益率飙升。

投资者常听到“不要与美联储对抗”的说法，但市场利率偏离基准利率的现象却有可能反向束缚美联储降息的手脚。

 

相关行情分析：美元指数(USDInd)

美元指数近期放缓了特朗普交易主导下的涨势，但短期图表来看，回撤更多以平台型调整展开。

由于特朗普的胜选可能触发通胀升温，进而掣肘美联储的降息前景，美指涨势有望再次起飞。

USDInd Daily 来源：FXTM富拓MT4平台

点位看，如果上行越过2021-2022年涨势的38.2%回撤位，即可开启更大上档空间。

随后去年3月高点105.90，将与连接去年10月和今年5月高点的压力线构成又一道上行障碍。往上即将挑战106.60的年内峰值。

而美指的回撤风险则主要来自哈里斯，她的当选多半将不会阻断美联储的宽松步伐。

点位来看，去年7月高点/今年7月低点103.60，年内汇价波动中枢102.95均为支撑参考。

往下即将面对上述涨势的50%回撤位101.95，该位也是9月低位反转结构的箱顶水平。